旅游业升级将进一步拉动经济增长 五股躁动

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中国国旅（个股资料 操作计谋 股票诊断）

中国国旅:营收强劲,利润受非常常事项影响低于预期

中国国旅 601888

钻研机构：东吴证券 阐发师：汤军 撰写日期：2019-01-29

中国国旅公布2018年事迹快报,2018年营收470亿,同比增加66%;归母净利31.48亿,同比增加24%,扣非净利31.99亿,同比增加30%。

投资要点

Q4收入高增加,非常常事项影响利润增速。Q4收入增速表示强劲,单季营收129亿(+71%),增速较三季度的59.2%有进一步晋升,收入高增速与新增上海机场、香港机场免税店,和白云机场表示较好、海南免税渠道增加较快等身分有关;Q4归母净利4.43亿(-29%),扣非净利5.06亿(-11%),利润增速低于预期。估计净利率的降低重要因为:1)毛利率受汇率和促销的影响有所降低,汇率的影响跟着存货周期有所滞后;2)四时度可能存在较多用度和部门递延收益,包含日上并表影响下计提的存货减值筹备、绩效奖金,和向会员赠予积分计提的递延收益。利润增速的降低更多表现的是公司对事迹延续稳健增加方针下的得当红利办理,有望为19年更加稳健的增加奠基根本。

离岛免税受益于政策开放,海棠湾谋划杰出。离岛免税政策施行施行调解1个月以来(12月1日至1月2日零时),海南贩卖离岛免税品138.90万件(+11.39%)痔瘡藥,、贩卖金额11.13亿元(+16.12%)、采办搭客27.91万人次(+12.04%);18年12月28日起乘汽船离岛搭客也纳入海南离岛搭客免税购物政策的利用工具范畴,两项政策调解的利好结果较着,元旦假期时代,海口免税店(重要受缺货等身分影响)购物总人数9985人次(-20.29%),实现贩卖额1804.54万元(-46.85%);三亚免税店进店总人数78071人次(+28.58%),实现贩卖10531万元(+41.36%),贩卖环境杰出。

公司中期焦点增量发展逻辑照旧建立。海免51%股权已挂号至游览团体名下,团体将尽快启动注入上市公司的步伐;海口市内免税店和琼海博鳌免税店已于19日正式开业运营,整合后中免充实受益;海口国际免税城的免税店已完成地皮竞拍,对照海棠湾扶植进度,有望于2021年开业,离岛免税有望再度扩容;上海/北京市内免税店也有望渐渐落地;采购范围快速扩展有望进一步动员采购毛利率的晋升,事迹空间有望多方位打开。

红利展望:不斟酌国旅总社剥离环境下,估计19-20年公司归母净利润38.83(+23%)、48.01(+24%)亿元(未斟酌海免并表和新增市内免税店),对应PE为2八、23倍;斟酌国旅总社剥离和响应的约8.9亿投资收益,估计18-20年归母净利约46.64(+48%)、49.15(+5%)亿元,对应PE为2四、22倍,因为宏观经济增速放缓叠加18年利润增速低于预期,下调至增持短线情感开释后刚强看好公司焦点发展逻辑支持下的中期结构机遇。

危害提醒:宏观经济颠簸、政策利好不及预期等危害。